创金合信基金王婧：超跌反弹动力衰减 逢低关注自主可控、安全主线投资机会

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本周市场表现呈现分化特征，宽基指数涨跌互现，创业板指受新能源板块拖累，略有走弱，而受半导体、生物医药等板块提振，科创板表现强势。板块方面，自主可控、安全主线相关的电子、计算机、医药等行业持续获得资金流入，游戏、非银金融、地产链等困境反转板块也有不错的表现，新老能源板块跑输大市。创金合信基金首席策略分析师王婧表示，临近年底，市场在尝试向明年主线进行切换，资金更青睐调整充分、基本面有改善预期的底部行业。经历三周的反弹，市场情绪指标得到修复，她分析市场短期可能会有波动，但向下风险有限，建议投资者逢低关注自主可控、安全主线的机会。

本周公布了10月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据。10月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，较上月回落1.3个百分点，增速环比回落。王婧认为，10月中国工业生产放缓主要原因在于：一方面，10月份以来各地的疫情又有所反复，部分城市工业生产再次停滞；另一方面，国内经济活动边际放缓，叠加海外主要经济体增长放缓，导致需求端持续疲弱。

分行业看，10月份，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长，增长行业数量较9月份有所减少。主要行业中，医药制造业同比增速由负转正，结束了今年以来的负增长；上游加工业因同期低基数延续9月份的态势；中下游设备制造业，如汽车制造业、电气机械和器材制造业，延续高增长，但同比增速有所回落。

综合来看，王婧表示，10月工业生产数据与月内高频数据反映的趋势一致，基本符合预期，内外双重压力之下，工业生产再次放缓。近期，疫情防控优化，政策对于房地产市场的支持加码，工业生产或将出现边际回升，但从长期来看，工业生产仍将取决于供需两端的修复态势。当前库存周期继续处于高位，趋势性的修复或还将有待时日。

固定资产投资增速方面，1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%，较前值回落0.1个百分点，与7月份以来的中枢基本一致。其中，民间固定资产投资同比增长1.6%，继续回落0.4个百分点。从单月增速看，10月当月固定资产投资同比增速为4.27%，较上月回落2.39个百分点。王婧分析，从结构上看，基建投资继续提升，制造业投资增速边际回落，房地产投资降幅进一步扩大，投资结构分化格局延续，政府投资仍是拉动经济的主力。

10月社会消费品零售总额同比下降0.5%，较前值明显回落，消费整体表现继续低迷。其中必选消费品维持较快增长，可选消费回落速度较快。王婧分析，即使优化调整疫情防控20条细则正式落地，但疫情传播仍对消费场景和信心造成影响，短时间内消费恢复存在不确定性。

11月市场迎来了强力反转行情，王婧认为，本轮反弹的动力来自内外宏观环境的改善，一方面，美国通胀压力缓和，美元指数与美债下跌，美元流动性收紧阶段性过去，催动全球风险资产反弹；另一方面，国内防疫政策进一步精准优化，疫情对经济影响减弱，复苏预期抬升了市场的风险偏好，加之10月快速下跌后，市场本身有较强的超跌反弹要求。

市场经历三周的反弹后，王婧对此轮反弹的三个动因进行了分析：一是美元指数和美债利率调整，并不能断言见顶，后期可能仍有反复。二是疫情仍在发酵，经济数据能否验证复苏，存在一定的不确定性。三是市场情绪指标已经从历史底部修复到相对高位，超跌反弹的动力在衰减。她表示，这三个方面因素的边际变化，可能会在短期制造市场波动，但向下风险有限，建议投资者逢低关注自主可控、安全主线的机会。

责任编辑：常靖蕾