煤炭行业周报：油价新高 化工用煤涨价提速

　　摘要：

　　无烟块煤主要用途为化工领域，价格自5月初以来持续上涨，截至2022年6 月2 日，阳泉小块出矿价为1840 元/吨，较上周上涨90 元/吨(+5.1%)，5 月初以来上涨140 元/吨；晋城中块无烟煤价格1920 元/吨，较上周上涨140 元/吨(+7.9%)，5 月初以来上涨230 元/吨。

　　三大因素支撑化工用煤持续上涨。1)根据发改委5 月20 日对动力煤的定义，6000 大卡以上或6000 大卡以下但有发票等证据证实用于炼焦、化工等非动力用途的煤，属于限价范围之外，因此化工用煤价格由供需市场化决定。2)俄乌冲突推动国际油价大涨，布伦特油价6 月3 日再度突破120 美元/吨，由于煤化工与石油化工在终端产品存在重叠，下游产品价格上涨增厚煤化工利润，从而提升无烟煤需求、推动无烟煤价上涨，截至5月末，LNG、尿素、甲醇、聚丙烯价格分别较年初上涨41%、28%、11%、4%。3)动力煤紧张持续，部分可以用于化工的无烟煤被用作发电保供，供给端收窄进一步支撑价格上涨。

　　国内煤炭基本面：供给高位回落，需求底部向上。1)俄乌战争对全球能源格局的影响正持续蔓延，替代性需求的提升将持续推高全球煤炭价格，国内管控下海内外煤价倒挂将进一步抑制进口积极性，预计5-6 月份煤炭进口量将持续下降；5 月中上旬重点监测煤炭企业产量环比下降6.5%，较5 月上旬的下降1.6%扩大降幅，存量资源保供稳定性较弱，供应压力凸显。2)上海疫情控制后，稳经济政策持续发力，6 月大面积复工复产将带动工业端用电量大幅提升以及钢铁产量的快速提升，7 月份之后居民用电市场将逐渐开始进入旺季，进一步拉动煤炭需求。

　　投资建议。2022 年煤炭股投资核心要点在于“价值”而非“弹性”，行业基本面强势难改，中国神华连续两年全分红及板块超预期一季报，让市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间，推荐：1)高股息/绿电转型/成长煤化工：中国神华、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源。2)稳增长焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源。3)优质弹性：山煤国际、陕西煤业、华阳股份、中煤能源、兖矿能源、潞安环能、昊华能源。

　　行业回顾。截至2022 年6 月2 日，秦皇岛Q5500 市场价1205 元/吨(0.0%)，秦皇岛港库存为522.0 万吨(7.6%)。京唐港主焦煤库提价(山西产)3050 元/吨(0.0%)，港口一级焦3503 元/吨(-3.7%)，炼焦煤库存三港合计132.0 万吨(-13.2%)，200 万吨以上的焦企开工率为88.2%(0.10PCT)。

　　风险提示。宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

（文章来源：国泰君安证券）